日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
歌华有线(600037):折旧与摊销制约公司业绩释放
事件:
公司今日發布2010年中期財務報告,報告稱,2010年上半年公司實現營業收入97,450.8萬元,比去年同期增加了29,581.58萬元,增長了43.59%;實現歸屬于母公司的凈利潤14,162.6萬元,較上年同期減少了214萬元,下降了1.49%;實現基本每股收益0.1元。
结论:
公司上半年業績低于預期。報告期內,朝陽圖像信息系統即朝陽監控項目已基本完工,收入和成本已能夠可靠計量,滿足收入確認條件。導致報告期內,公司收入與成本同比增加,新確定固定工程折舊增加,收入同比大幅增加,利潤同比小幅下降。公司也已進行首批三融合試點地區,我們認為,三融合對于試點地區來說,對于加快地區雙向高清業務的開展將起到積極的作用。
正文:
加速推进高清交互业务,强化公司主营业务三融合政策加速高清互动业务推进,公司在政府的资助下,加快数字化改造步伐,2010年6月底,公司有线电视注册用户为426万户;累计推广数字电视用户248万户。加速推进高清互动业务,公司高清交互数字电视平台现已集成了140多个标清数字电视频道、13个高清频道和16套数字音频广播频道。为公司未来ARPU 值的提升奠定了良好的基础。
折舊與攤銷增加,業績釋放速度放緩 報告期內,公司營業收入同比增加43.59%,營業成本同比增加班加76.55%,主要原因是朝陽監控項目完工結轉營業收入,導致公司當期攤銷增加,成本大幅上升。同時,公司在數改字化改造后,用戶收視費仍未提價,導致公司收入增幅小于成本上升速度,短期內折舊與攤銷的壓力依然存在,公司業績釋放速度放緩,盈利能力大幅下降,費用控制良好 報告期內,公司毛利率同比下滑5個百分點左右,盈利能力大幅下滑。費用率同比下3個百分點,費用控制良好,使公司凈利率水平同比相對持平。公司各項財務指標保持相對穩定。
估值與投資建議 我們預計公司2010/2011/2012年每股收益將分別達到0.25/0.28/0.32元,對應2010/2011/2012年動態PE 分別為56/49/43倍,公司目前估值相對合理,隨著北京地區有線電視收視費的提價,公司的ARPU 值將迎來較大的上升,維持公司“推薦”投資評級。
