日期：2016-3-23（原创文章,禁止转载）
王府井：全渠道零售转型步入深入落实期-股票频道-多赢财富
导读
公司在全国16省21城市经营30家百货门店，总建面145万平米，预计2013年收入达200亿元，是A股当之无愧的百货龙
公司癫痫病医院在全国16省21城市经营30家百货门店，总建面145万平米，预计2013年收入达200亿元，是A股当之无愧的百货龙头，且考虑到未来与春天百货整合后将更具规模优势。公司2013年差强人意的业绩更多应归于客观因素，且积极的战略扩张比固步不前值得肯定，当前是其业绩增速的低点和市场预期的转折点，2014年业绩将有明显好转。
全渠道零售发展方面，公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进，期望增强对(移动)互联逻辑的理解和利用，实现弯道超车，更重要的是，其战略转型有比全渠道零售更宽的概念和更深刻逻辑，还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展，以及在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。公司可能不太如市场期待的“会说”，但沿着正确的方向“去做”应该更加重要。
虽然国资体制下的激励不足为市场所诟病，但公司在治理改善的背景下，有寻求激励突破的主观能动性和现实可能性，激励完善和利益诉求的一致性仍是可以期待的事情，并能更加驱动业务发展和加速转型。此外，公司也正在积极改善与投资者的互动沟通和加强市场预期管理。
全渠道战略步入深入落实期：公司2月12日公告与腾讯签署战略合作框架协议，结成合作伙伴，共享优势资源，在技术、平台、市场、媒体等方面进行长期持续的战略合作。
公众平台：与微生活部门达成战略协议，将的客源引流至公司会员并维护，推出个性化服务；公司可通过向门店导流带动销售，后续也有望在中完成门店商品的搜索、选择和下单支付； 微生活会员卡：会员系统与微生活系统对接，微生活会关于治疗癫痫的药员卡可享受集团范围内通刷通兑特权，还可通过扫描会员条形码进行消费积分、打折、积分查询、信息浏览、会员活动互动等，为会员提供“无卡式”便利和优惠； 支付服务：2月14日，公司与腾讯合作的购物将在百货大楼试运行，并将在随后持续推出新的合作项目；我们判断形式为在门店各商户专柜安装PAD引入支付，近期在北京大兴店与腾讯支付合作推行专柜二维码扫描支付，预计后续有望推广至其他门店及春天百货(且我们预计约1800元/台PAD的设备成本将由腾讯和供应商分别承担).
公司是A股中为数不多的全国络布局的百货公司，2011年从大股东层面引入战略投资者，治理结构已优化。
公司秉持进取型扩张战略，2009年来加快外延扩张，并呈现：同城同区域开店、自持物业和购物中心化经营特点，奠定持续成长能力。
公司年仍将面临较大资本开支压力，但凭借门店经营效率发挥和管理改善(毛利率提升)等，可较好对冲新开店培育压力，预期未来三年仍可保持10%左右的业绩成长。
预计年EPS为1.46元、1.57元和1.90元(公司预约3月22日披露年报)，同比增长0.3%、7.7%和20.7%。对应当前20.25元股价的动态PE各为13.9、12.9和10.7倍，低于行业(2014年14倍)。对于积极转型创新的A股百货龙头可享有估值溢价，关注后续转型措施落实进展及效果，维持六个月目标价30元(对应14年19倍PE)和“买入”评级。
风险提示：门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力；竞争压力风险；转型进展及效果低于预期。
